徐工机械：行业持续向好，业绩拐点如期兑现
研究机构：海通证券
投资要点：
业绩如期兑现，大增%-%。公司17年业绩预告归母净利润10.0亿元-10.5亿元，同比大增%-%。公司17年业绩大增主要原因为：（1）传统产品的“三高一大”（高端、高可靠性、高附加值、大吨位）转型；（2）传统强项如汽车起重机销售旺盛，传统产业与新兴板块全线增长。我们认为公司17年盈利兑现体现了公司优秀的治理结构和产业判断，相信公司18年可以继续开创有质量、有效益、可持续的新局面；
汽车起重机行业向好，预计18年行业销量增长10%以上。根据工程机械协会，汽车起重机行业17年销售台，同比增长%。其中，徐工市占率约48%。徐工机械17年销售台，同比增长%。4Q17徐工汽车起重机销售台，环比增长4.3%（1Q17/2Q17/3Q17分别销售台/台/台）。根据工程机械施工顺序，挖机旺销后，起重机销量有望接力。我们认为18年汽车起重机行业销量增速有望维持10%以上。同时，考虑到18年春节前经销商的备货因素，我们预计1月汽车起重机旺销行情有望延续；
徐工挖机增长迅速，17年销售台。徐工挖机事业部隶属公司母公司徐工集团，为中国最早从事挖机研制的企业之一，早在年就与卡特皮勒成立合资公司共同研发液压挖机。后由于与卡特皮勒的合资协议约束，年之前都不能独自生产挖机，进而错过了-年挖机企业发展的黄金岁月。受益于之前长期的技术积淀，尽管近年徐工挖机独立起步较晚，但增长迅速，其市占率由年的不足0.5%提高到17年底的9.9%。根据工程机械协会，徐工挖机17年销售台，同比增长%（行业同比增速为%）。在价值量最大的大挖市场，徐工挖机有明显的技术优势，我们预计徐工挖机18年市占率有望继续提升；
目标价5.56元，维持买入评级。考虑到工业起重机的复苏行情，公司资产质量继续改善。我们维持之前的盈利预测不变，预计公司17/18/19年EPS为0.15/0.22/0.24元。工程机械可比公司18年PB估值中位数在2.6倍，我们给予公司18年1.7倍PB，BPS为3.27元，目标价5.56元，买入评级；
风险提示。宏观经济下行、起重机复苏放缓、库存机处置风险。
中国核电：不考虑追溯Q4盈利符合预期，集团重组开启核电新格局
研究机构：申万宏源
事件：
公司发布年度业绩快报，17年公司实现营收.91亿元，同比增长11.94%；实现归母净利润44.92亿元，同比增长0.06%；实现扣非归母净利润44.8亿元，同比增长5.98%。
投资要点：
装机增长驱动公司发电量大幅提升，福清电站追溯调整福清2-3号机组电价拖累公司17年盈利。年下半年以来海南核电2号机组、福清核电3、4号机组陆续投产，装机增长驱动公司发电量大幅提升。17年公司实现发电量7.47亿kWh，同比增长15.71%；累计上网电量.25亿kWh，同比增长16.04%。年下半年，福建省先后调整福清电站2-4号机组上网电价，并确定新电价自机组正式投运之日起执行，因此公司于17Q4完成对之前电价的追溯调整。受电量增长和电价下调综合影响，年公司营收增长11.94%。电价追溯调整拖累公司盈利水平，17年公司扣非归母净利润同比增长5.98%，低于营收增速。另外，16年公司因提前偿还俄罗斯政府贷款享受的折扣优惠获得非经常性损益6.6亿元，年公司无此项收益，导致归母净利润仅增长0.06%。
电力供需底部反转提升机组运行效率，煤电价格上调有力支撑核电上网电价。“十二五”末期电力供需矛盾加剧、影响核电消纳，15、16年全国核电设备利用小时数分别同比减少、小时。年全社会用电量同比增长6.6%，受煤电供给侧改革影响，全国火电装机同比增长4.95%，电力供需底部反转初现。初步测算公司年利用小时数增加80h左右（全国平均增加67h），核电运行效率初步改善。根据核电电价形成机制，市场普遍担心公司后续投产核电机组上网电价下调，考虑到17年7月1日多省市上调煤电标杆价，当前煤价高企煤电价格有望进一步上调，将会有力支撑核电上网电价。
控股股东与中核建集团重组获批准，开启核电行业新格局；核电审批重启终有时，公司迎来新一轮成长。经国务院批准，中核建集团整体无偿划转进入中核集团。中核建集团下属公司中国核建在我国核电建设领域拥有绝对主导地位，承建我国全部在役机组的核岛工程。此次央企重组进一步整合双方优势资源，集团核电产业链布局进一步延伸，公司背靠中核集团全产业链优势明显。当前，多次延期的三代核电首堆投产在即，标志三代核电技术日益成熟；电力供需趋于改善，新建核电消纳不必过分担心；两年（16、17年）未核定新机组，核电十三五规划目前仍有万千瓦核准缺口。综合以上因素，我们判断核电审批终将重启，公司长期成长空间广阔。核电审批一旦重启，公司未来三年内有望新开工至少6-10台新机组，到十四五期末公司装机量较目前有超过一倍以上增长空间。
盈利预测及投资评级：回溯公司四季度盈利大约12亿元并未低于预期，只是考虑到福清电站2-3号机组电价追溯调整，我们下调公司17年盈利预测并维持18-19年归母净利润预测不变，依次为44.9、58.67和68.07亿（调整前分别为50、58.67和68.07亿），对应EPS分别为0.29、0.38和0.44元/股，当前股价对应PE分别为27、20和18倍。考虑到公司为A股唯一核电运营龙头，稀缺性较高，核电重启在即公司成长确定性有望大幅提升，海上核电以及核电出海有望进一步加速公司成长，维持“买入”评级。
完美世界：剥离院线聚焦核心，18年影游有望丰收
研究机构：中金公司
要点
公司于1月30日上午十点半举办投资者调研活动，高级副总裁兼董秘王巍巍，副总裁马骏，高级经理李智宇、李丽出席调研会，就院线业务转让、公司发展战略等问题与投资者展开交流。
建议
1、公司剥离影院相关资产，聚焦核心业务发展，对战略布局进行优化调整。完美影管拟向完美世界控股转让完美院线、今典文化、完美影城%股权和净债权，同时，君毅云扬拟向完美世界控股转让新时代乐购99%股权，交易合计对价16.6亿元。本次交易有望带来两重积极作用：1）回流现金，大幅增厚现金储备；2）改善财务报表质量，消除未来商誉减值风险。大股东采用股权协议转让方式筹措资金，并溢价购入资产，预计对二级市场冲击有限，也不会对全年业绩产生重大影响，公司全年归母净利润仍将保持在14至16亿元中位。未来公司仍将坚持稳健长期的布局，聚焦游戏和影视内容创作，多元化布局，积极开展国内外合作。
2、18年影游项目丰富，长期布局量质齐升。影视业务上，公司将制作推出十余部影视剧，其中《壮志高飞》、《艳势番之新青年》、《归去来》、《香蜜沉沉烬如霜》、《烈火如歌》、《半生缘》、《山月不知心底事》等头部作品单集价格在千万元左右，题材涵盖正剧、青春励志、仙侠玄幻等多种类型。游戏业务上，公司将推出《武林外传》、《完美世界》、《笑傲江湖》等重点项目，并加强在二次元类（《云梦四时歌》）、SLG类、卡牌类、沙盒类游戏上的布局。
3、重视人才培养，夯实内容能力。公司一直以来重视人才发展，坚持“通天机制”和“容错机制”，为人才提供全方位培养，为团队提供试错机会，配备最好的资源。人才储备进一步夯实公司内容能力，帮助公司在浪潮中屹立不倒，稳健前行。
4、我们预计17-18年净利润为15.2亿和20.0亿，YoY为30%和32%。维持目标价42元，对应18年市盈率19倍，并维持推荐评级。
风险
影视游戏项目上线进度不达预期；流水表现不达预期。
中国国旅：17年业绩增长靓丽，免税龙头扬帆起航
研究机构：广发证券
盈利：年盈利达25.13亿元，同比增速高达38.97%
年1月27日中国国旅发布业绩快报，年实现营业总收入和归母净利润分别.57亿元和25.13亿元，同比分别增长27.55%和38.97%，营收和净利润增速较年同期9.82%和15.66%均有大幅度提升。实现扣非净利润24.97亿元，同比增长39.1%；实现每股收益1.元。
海南免税品销售业绩亮眼，免税政策有望带来持续红利
受益海南旅游市场回暖，三亚离岛免税销售额增长迅速。年11月离岛免税销售额6.85亿元，同比增长35.38%；购物人数21万，同比增长50%；累计销售额70.21亿元，同比增长15.27%；累计免税购物人数万，同比增长15.68%。年正值海南建立经济特区30周年，此前海南省政府也发布了《海南省旅游发展总体规划》，指出将增设免税店，政策方面海南省有望迎来免税和旅游政策新预期，另外三亚免税店客流量在亚特兰蒂斯等多个旅游项目开业带动下持续增长可期，诸多利好驱动下三亚免税店业绩有望持续增长。
新签免税标的陆续开业，有望带来年业绩增厚
年公司中标的项目香港机场烟酒段、国内六个机场的进境免税店，首都机场免税店及白云机场T3免税店也将于年2月交付运营，后续有望带来相当业绩增厚。中免营收规模的快速跃升将为公司凭借对品牌商更高的议价能力带来毛利率提升预期奠定基础。此外，北京临空免税城项目启动，项目总投资亿元，预计年建成，市内免税店有望成为业绩新亮点。公司管理层更替后免税板块战略重要性提升，国际化人才储备、免税业务国际化扩张战略或可期。
年年度业绩增长靓丽，免税龙头成长可期，维持“买入”评级
公司年业绩增速超过市场预期，我们看好公司作为免税龙头未来长期受益国内免税行业规模扩张、经营改善，业绩有望维持高增长。我们预计公司17-19年净利润增速EPS分别为1.29、1.55和1.95元，对应17、18、19年PE为39倍、33倍、26倍，维持“买入”评级。
风险提示:三亚免税店业绩低于预期、机场免税业务推进不达预期、免税政策出台低于预期。
劲嘉股份：烟标回升，酒标并拓，驱动Q1拐点显现
研究机构：中信建投
事件
1、1月30日晚间，公司发布年业绩预告，公司预计年实现营业总收入29.45亿，比上年同期增长6.06%；实现归属于上市公司股东的净利润5.76亿，比上年同期增长1.02%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润5.53亿，比上年同期增长25.82%。
分季来看，公司第四季度单季实现收入8.45亿，同比下降4%，实现归属于上市公司股东的净利润1.41亿，比上年同期增长%。
2、2月1日晚间，公司发布一季度业绩预告，公司预计年一季度实现盈利2.02亿元-2.28亿元，同比增长15%-30%，上年同期实现盈利1.76亿元。
我们的分析和判断
1、收入增长维持稳健，烟标龙头优势显现，盈利能力向上
公司全面围绕发展战略，顺应市场变化抓住机遇，不断拓展市场，通过调整和优化产品结构，公司经营状况和财务状况呈现良好的发展状态。
收入端看，公司年初将重庆宏声和重庆宏劲（重庆宏声持有其67%股权）纳入合并报表范围，年不再合并重庆宏声及其下属子公司重庆宏劲的财务报表，在重庆宏声及重庆宏劲由公司控股子公司变为联营企业的情况下，公司实现收入6.06%的增长。我们认为，在与上年合并报表同口径（合并重庆宏声及重庆宏劲）情形下，公司收入增长超过双位数区间，烟标主业增长稳健。
利润端来看，一方面，公司烟标主业盈利能力优良，在17年白卡纸原材料涨价幅度较高背景下，公司依靠自身较强的烟标龙头议价能力，实现全年毛利率的提高；另一方面，公司年前三季度投资收益同比大幅下滑76.32%，全年预计投资收益相对年出现较大下滑，主要是由于公司年初合并重庆宏声报表确认投资收益所致，扣非后归母净利润增速达到25.82%。
此外，公司发布一季度业绩预告，公司预计年一季度实现盈利2.02亿元-2.28亿元，较上年同期增长15%-30%，增长的主要原因是公司前期业务布局持续贡献业绩增量，烟标、精品烟酒等彩盒包装订单及执行情况良好。我们认为，公司受益烟标行业复苏，以及精品烟酒、彩盒包装等高附加值产品逐渐发力，业绩持续复苏，拐点趋势向上明显。
2、烟标行业底部复苏
年，全国卷烟销量稳定增长，全年完成万箱，同比增长0.8%；税利总额稳定增长，全年实现亿元，同比增长3.24%；全国一二类卷烟、高端卷烟、细支烟、短支烟等销量均保持较高速度增长，其中细支烟增量对全行业销量增量的贡献率达.5%、对销售额增量的贡献率达72.6%；工商库存同比下降59.9万箱，社会库存同比下降78.0万箱，卷烟零售毛利率持续上升，行业整体趋势向好。
3、顺应行业发展趋势，发力细支烟及彩盒高附加值业务
一方面，公司加强对细支烟烟标产品的研发与销售，在不合并重庆宏声、重庆宏劲烟标销量的情况下，实现烟标销量比上年同期增长2.06%，其中细支烟烟标销量比上年同期增长61.96%。
另一方面，在保持烟标领域竞争优势的基础上，公司大力推进产品产业升级转型，在精品彩盒、包装物联网、智能化生产等项目方面持续投入，不断推进精品包装产品的发展及其智能化进程，成功开拓中华（金中支）、南京（九五之尊）、黄山（徽商）等知名产品的精品彩盒包装；VIVO、飞毛腿等品牌的电子产品包装稳步发展；报告期内，公司彩盒产品营业收入比上年同期增长42.72%。
4、并购切入酒包装领域，酒标蓝海起航
公司12月收购收购贵州省仁怀市申仁包装印务有限责任公司29%股权、收购香港润伟实业有限公司30%股权、收购上海丽兴绿色包装有限公司%股权，同时与贵州茅台酒厂集团技术开发公司达成战略合作协议，双方业务互相优先合作。
我们认为，公司通过和茅台强强联手，有利于公司将储备的先进印刷工艺、新材料、芯片等新技术运用到酒类包装领域，为公司快速拓展酒类包装业务，提高酒类包装业务收入占比，提升非烟标包装产品的市场份额，推行包装物联网技术等奠定了长期发展的基础。
5、定增落地，大包装+大健康战略并进，包装龙头稳前行
（1）年11月公司定向增发股票顺利落地，成功发行股票1.89亿股，募集资金16.5亿元，投资于智能物联运营支撑系统、贵州省食品安全（含药品保健品）物联网与大数据营销溯源平台、新型材料精品包装及智能化升级、包装技术研发中心项目，项目建成后将增强公司大包装生产能力，实现包装产品智能化，推动公司的大包装业务全面转型升级，提高企业综合竞争实力。
（2）公司于年底提出进入大健康领域的战略构想，并将其纳入未来五年发展战略的核心产业之一。公司大健康规划主要分为四个方面：医疗服务，健康资本，健康产业园与健康休闲。公司预计到年实现总收入90亿，其中：大健康计划占比10%，其他30%是社会化产品包装，60%是烟标包装。
投资建议：
我们预计-年公司收入分别为33.35亿元和38.40亿元，同比增长分别为13.23%和15.15%，年，我们在考虑到贵州申仁、上海仁彩业绩投资收益贡献，则备考总归母净利润7.8亿，同比增长35.2%，PE为15.5x，年预计净利润9.36亿元，同比增长20.1%，PE12.9x，维持买入评级。
欢瑞世纪：业绩远超对赌，合同保障18年业绩确定性强
研究机构：华创证券
事项：
1月30日，公司发布年度业绩预告，预计年实现归母净利润4–4.8亿元，同比增长50.9%-81.1%。
投资要点
1.年公司归母净利润4-4.8亿，远超17年业绩承诺2.9亿
公司年实现归母净利润4–4.8亿元，同比增长50.9%-81.1%，远超对赌业绩2.9亿元。年公司业绩的大幅提升，主要是由于公司电视剧制作、艺人经纪、网络游戏等营业收入较上年同期均有大幅增长。
2.与爱奇艺、腾讯视频分别签订6.18亿、8.4亿大单，业绩确定性高
公司年9月与腾讯视频签订售剧合同，共计8.4亿元（未计收费分成部分）。年10月与爱奇艺签订售剧合同，共计6.18亿元。
3.试水周播剧场广告运营有亏损，但不会对及之后年度产生影响
由于公司与两大卫视平台的合约只签订了1年，在出现亏损的情况下，我们预计公司大概率停止探索这一新型的商业模式，因此不会对及之后产生负面影响。
4.公司IP丰富，造星能力强，不断创新商业模式，工业化生产初现
公司专注于制作精品头部剧，产出《盗墓笔记》等多部“现象级”影视作品，公司具有许多竞争优势。
5.投资建议
我们预测公司-年归母净利润为4.41/6.46亿，EPS分别为0.45/0.66元，对应PE为18/12倍，远低于电视剧板块平均估值，首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。
6.风险提示
电视剧市场竞争加剧。
天成自控：年报净利润预期大幅增长，乘用车座椅放量可期
研究机构：天风证券
事件：公司发布年业绩预告，预计年实现归属于上市公司股东的净利润约.50万元~.70万元，同比增长82%~%。
工程机械复苏，座椅业务回暖
公司传统主业是工程机械座椅、农用机械座椅等，是该领域的龙头公司，下游客户包括卡特彼勒、JohnDeere、三一重工、徐工等知名整车厂商。公司在工程机械座椅的市占率高达30%-50%，个别产品的市占率在50%以上。
年，工程机械持续复苏带动公司业绩增长，最具代表性的挖掘机全年总销量突破14万台，同比增长超过90%，其他品种如起重机、路面机械、矿山机械等也增速显著。年预计工程机械全行业仍将有10%以上增长。
乘用车市场持续发力，不断拓展新客户
乘用车座椅市场目前被江森自控、李尔、佛吉亚等巨头垄断。公司从国产车入手逐步突破，年已实现了众泰B11B车型座椅的批量供应，在上汽也取得了突破性的进展，有望打入上汽荣威、上汽通用等品牌。乘用车座椅大概占到整车成本的5%，每年市场空间超过千亿元。年公司募集资金4.3亿元建设30万套乘用车座椅产能，随着产能逐渐释放，未来几年内乘用车座椅将成为公司营收增长最具潜力的业务。
布局航空座椅，打开成长新空间
公司于年11月发布公告，拟发行3.84亿元可转债用于投资乘用车座椅及航空座椅等项目，其中航空座椅有望打开新的成长空间。目前全球航空座椅市场约50亿美元市场空间，呈现出明显的寡头垄断格局，法国的ZodiacAerospace和美国的B/EAerospace占据超过2/3的市场份额。随着国内C的试飞成功，国产大飞机有望给国内座椅厂家带来进入航空产业的机会。根据公司公告，公司控股股东于去年9月收购欧洲著名的航空座椅制造商AcroAircraftSeatingLimited%股权，并承诺于36个月内装入上市公司体内，此举有望快速提升公司在航空座椅领域的技术水平。
盈利预测与投资评级：预计~年净利润为0.70亿、1.81亿和2.99亿元，EPS为0.31、0.81元、1.33元，PE为83倍、32倍和19倍。目前公司仍然处于扩产阶段，看好其发展前景，首次覆盖，给予增持评级。
风险提示：新建项目投产不及预期、宏观经济剧烈波动等。
锦江股份：12月经营数据持续向好，门店持续扩张
研究机构：广发证券
RevPAR增长：锦江系经营指标增速提升，铂涛增长略有放缓
12月锦江系经营持续向好，铂涛增长略有放缓。锦江系12月RevPar同比增长6.1%，平均房价和出租率均有靓丽增长，同比分别增长2.2%和3.0%；铂涛系12月RevPar同比增长6.7%，主要由平均房价（+11.9%）的高增长驱动；维也纳RevPar同比增长1.7%，平均房价同比增长2.1%，出租率同比下降0.4%，整体表现基本平稳；卢浮RevPar同比增长4.5%，出租率提升3.7%，平均房价同比增长2.2%，卢浮受益欧洲经济复苏，出租率提升带动RevPar取得良好增长。
门店：17年全年累计开店家，超额完成全年开店计划
12月净开业85家，全年累计净开业家。公司17年12月净开业85家酒店，17年1-12月公司累计净增酒店家（直营店-38家，加盟店家），已超额完成全年开店计划。截至17年12月，公司开业酒店总量达到家，其中直营店家，加盟店家，加盟比例提至84%。12月净签约家，1-12月累计新签约家，截至12月底总签约数达家。
铂涛、维也纳贡献主要增量。12月份公司四大酒店板块中，锦江系、铂涛系、维也纳、卢浮系分别净增加4家、25家、48家、8家门店。从1-12月累计看，锦江系、铂涛系、维也纳、卢浮系分别净增门店数量为78家、家、家、72家，铂涛和维也纳贡献主要门店增量。
